考研

　   (一)

　　1、为什么说净现值法是最重要的传统资本预算方法?

　　2、在计算年现金净流量时，为什么需要在净利润基础上将年折旧额加回?

　　3、为什么回收期法会使得投资者偏好短期投资项目?尽管该方法在理论上是不健全的，但为什么投资者仍旧钟爱它?

　　4、什么是互斥方案?在进行互斥方案决策时，为什么净现值法是最不易犯错的资本预算方法?

　　5、请解释资本预算中使用情景分析的理由?

　　6、为什么说决策树分析法是传统资本预算中的动态分析法?

　　7、某项目需投资100万元，预计今后3年每年税前现金流入为50万元，公司承担30%的所得税率，公司要求收益率为10%，不考虑通胀因素。

　　(1)计算该项目的净现值;

　　(2)计算内含报酬率。

        (二)

　　1、下面两种说法都很正确，试解释它们的一致性。

　　(a)公司引入新产品，或者扩大当前产品的生产能力，对净营运资本的投资往往是重要的现金支出。

　　(b)如果所有的现金收入和现金支出的时间顺序都已明确定位，也就没有必要对营运资本的变动情况再做估计。

　　2、某项目需要100 000元的初始投资，预计今后5年每年可产生26 000元的税前现金收入。A公司沉淀了大量的累积税收损失，在可预见的将来不可能缴纳任何税负。B公司以35%的公司税率纳税，对此投资可以按直线折旧法进行折旧(不考虑残值)。

　　假设资本机会成本为8%，通货膨胀忽略不计。

　　(a)对此两家公司分别计算项目的净现值。

　　(b)两家公司的税后现金流的内部收益率分别为多少?内部收益率的比较说明公司税率有何影响?

　　3、某装饰品生产企业目前的年生产量为200 000单位产品，该装饰品的顶盖从外部供应商处以2元的单位价格购入。工厂经理相信自己制造顶盖会比外购便宜。估计直接生产成本只有1.50元，必要的机器成本为150 000元，此投资可以按7年应税折旧方案进行折旧处理。工厂经理估计经营这一项目尚需增加30 000元的营运资本，但他认为可以将之忽略，因为这笔款项10年末将可完全回收。若公司税率为35%，资本机会成本为15%，你是否支持工厂经理的计划?明确说明你所需要的任何附加假设。

　　4、黄华花了35 000元，为她在上海的家购置了一辆二手车，以节省租车的费用。

　　她此前是每隔一周就要以每天200元外加每公里1元的价格租用运输车辆，大多数旅程的单向距离都在40-50公里，另外她往往还要给司机一笔40元的小费。有了新的运输车，她就只要支付柴油费和维护费，大约为每公里0.45元，此外就是一笔每年l 200元的车保险费用。

　　3年后，她将(以实际价值计算)汽车作价15 000元。

　　那么，该项投资是否为正净现值呢?假设名义贴现率为9%，而通货膨胀率估计为3%。由于她的汽车为个人消费，既非商务，亦非金融投资，故税收可忽略不计。

　　5、由于生产工艺的改进，联合汽车公司可以将现有的两台轧钢机售出一台，两台机器功能相同，但使用时间不同。较新的机器现在可卖得50 000元，其年运营成本为20 000元，但5年后该机器需要花20 000元大修，此后，它将用至第10年，但年运营成本将升至30000元，10年后最终出售时还可得款5000元。

　　老机器现在可卖得25 000元，如果留用花20000元大修，此后，它将用至第5年，年运营成本为30000元，5年后最终出售时可得款5 000元。

　　两台机器计税时均可完全折旧，公司税率为35%，预估现金流为实际现金流，实际资本成本为12%。联合汽车公司应该售出哪台机器?请说明答题时的假设。

　　6、董事长的专机并没有充分发挥作用，据你判断，如果让另一些管理人员也使用该机，每年直接经营成本只增加20 000元，机票费用却可以节省100 000元。不过，你相信由于飞机使用次数的上升，原本4年末才需更换的飞机3年末就须退役，新飞机的现购成本为110万元，(按当前的低使用水平)使用期 6年。假设公司无需纳税，所有预期数据均为实际现金流，实际资本机会成本为8%。你是否应该说服董事长让其他管理人员使用该机呢?

　　7、某房地产公司的普通股总市值为600万元，其负债总价值为100万元。公司的司库估计股票的当前贝塔为1.5，市场期望风险溢酬为9%，国库券利率为4%。

　　(a)该公司股票要求的收益率为多少?

　　(b)估计公司的资本成本。

　　(c)该公司拓展现有业务时的贴现率是多少?

　　(d)假设公司想分散经营，涉足玫瑰色眼镜的制造，无负债时眼镜制品的贝塔为1.2。估计新投资所要求的收益率。

　　本习题(仅供学生课堂练习使用)主要摘自：

　　1、理查德-布雷利等：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社2008年版。

　　2、朱叶、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社2003年版。

　　3、朱叶：《公司金融》。北京：北京大学出版社2009年版。

　　4、詹姆斯-范霍恩等：《现代企业财务管理》。北京：经济科学出版社1998年版。